上月美联储超出市场普遍预期的首次降息，于全球经济之影响犹如巨石投湖泛起层层涟漪。当前人们普遍关心的是，这轮降息周期还会持续多久。观察近日美国就业、CPI等经济数据与9月美联储工作会议纪要，以及美联储主席鲍威尔“鸽派”表态，市场预期也在悄然改变。接下来美联储11月会否继续放大招？
北京时间10日凌晨，美联储公布9月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要。在作出首次降息50个基点这一决策后，市场对这份纪要充满了好奇，高度关注这一决策出台的细节与背后考量。纪要显示，美联储对降息力度仍存在分歧。虽然决定以50个基点来开启一个降息周期，但不少委员对25个基点持赞成态度。同时，决策者们对今年年底前应降息的幅度也意见不一。七人倾向75个基点，两人倾向50个基点。另有10人预计降息幅度将达一个百分点或更多。
一贯保守的鲍威尔上周则公开强调，美联储并不急于快速降息。这一声音虽至于给市场浇了盆冷水，但至少会降低投资者们的兴奋度。接下来11月7日的美联储政策会议又将如何行动？要观察这一问题的走向还得先看看当前美国经济的总体情况。上海社科院国际问题研究所副研究员柯静说，当前美国经济正处在一个复杂的转折点。从总体上看，在经历了2021-2023年的高通胀和高增长期后，目前已逐步回归相对平稳的发展轨道。经济活动保持稳健增长，私人国内最终需求表现良好，通胀已显著缓解。近期的就业报告、美联储最新的工作报告以及美联储副主席杰斐逊最近的发言都指向了这一点。尤其是最近劳动力市场展现出强劲的韧性，尽管失业率升至4.1%，但非农就业岗位超出预期的增加，表明劳动力需求依然稳固。
值得注意的是，不久前发布的美国非农就业数据显著增长，似乎又表明美国经济韧性超出了预期，使美联储未来几个月的降息力度预期发生变数。柯静说，此前因失业率升至4.2%，特别是美联储超预期的降息步伐，市场普遍认为，美联储可能会在11月和12月的会议上分别降息0.5%，以确保美国经济和就业保持稳定，实现软着陆。但自降息以来的最新情况，其中最重要的就是9月非农就业岗位的大幅增加，可能会使美联储内部支持更渐进的降息策略的观点转强。此外，在降息50个基点后长期国债收益率上涨，这反映了投资者对未来经济韧性的信心。这种情况也可能会促使美联储采取更温和的降息策略。
众所周知，谨慎而模糊，向来都是美联储拿捏未来政策路径的一贯路数。虽然不少观察人士认为，一定程度上这份纪要连同鲍威尔的鸽派声音一同“浇灭”了“渴望降息派”的热情，但未来利率决策仍取决于多重因素。柯静认为，首先要看通胀与就业数据的权重变化。除了9月的就业数据，当前的通胀走势会是美联储决策的另一个重要因素。最新的CPI数据预测数据显示，9月整体CPI环比增幅仅为0.1%，核心CPI环比增幅为0.3%。如果这些预测数据得到证实，将进一步表明通胀已得到有效控制，这会为美联储11月继续降息提供支持。虽然导致通胀的部分结构性问题仍然未解决，比如住房通胀仍然比较高，但广泛的商品和服务的通胀放缓趋势已很明显，并且企业的定价能力也在下降，这表明通胀回落趋势可能是可持续的。此外，生产率的提升和全球商品价格的下行也会对通胀形成抑制作用。从这点来看，降息周期不太可能戛然而止。
美联储未来的政策路径可能仍主要取决于最新的经济数据。除了即将发布的CPI，10月31日的个人消费支出（PCE）数据、11月1日的就业数据，这些都很关键，为决策者提供重要的支撑。柯静说，如果11月发布的就业数据仍然很强劲，那么美联储在11月和12月采取更小幅度的降息可能性将进一步增加。此外，全球经济环境的变化也可能会对美联储的决策产生一定影响。全球央行的降息力度，以及这段时期投资者的风险偏好和全球风险情绪等因素，会影响美国的资本流入和美元汇率，美联储可能会在降息策略中平衡这些外部因素。总体而言，当前美国经济展现出稳健增长、通胀逐步回落和就业市场强劲的复杂局面。如果通胀稳步回落趋势不变，就业数据的强劲与否，会成为美联储采取更激进还是更温和降息策略的核心考量因素。
