来源：上观新闻，2024年7月4日
作者：柯静，上海社会科学院国际问题所副研究员
美联储的决策将会非常谨慎，直到确保通胀得到控制之后才会松口。
美国7月会降息吗？最新公布的美联储6月会议纪要显示，市场的预期与决策者的决心还有一段距离。从年初的利率“三降”预测到年中的“按兵不动”，控制通胀仍是美联储降息与否的信心来源。美联储当前为何仍不急于降息？下半年的降息路径明确了吗？接下来美国整体的经济形势将怎么走？
当地时间7月3日，美联储公布的联邦公开市场委员会（FOMC）6月11日至6月12日会议纪要显示，美联储决定6月仍放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%-5.50%之间。虽然最近有迹象表明通胀正在放缓，就业市场和更广泛的经济增长可能正在降温，但美联储仍强调“降息需要更多证据”。而从决策者的意见看，美联储内部对高利率应该持续多长时间也存在分歧。
2022年开始，为应对高通胀，美联储曾以40年来最快的速度开启多轮加息步伐。2023年7月以来，美联储就开始蛰伏选择按兵不动，没有再调整过利率，一直将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%。在今年三月的经济预测报告中，美联储官员预测年内将有“三次”降息可能，而到了6月，这一数字被降低为“一次”。上海社科院国际问题研究所副研究员柯静表示，从今年上半年美国经济整体形势来看，无论是CPI以及美联储最青睐的PCE指数，还是劳动力市场与降通胀目标等方面，这些数据乍一看本应让美联储官员都对下一阶段的降息前景更有信心，但这次会议美联储仍咬定认为仅仅依靠这些数据还不足以支撑近期降息的决定。从这个措辞来看，除非接下来的非农就业等报告出现断崖式降温信号，美联储7月仍然会维持当前利率不变。
柯静说，美联储当前不急于降息的主要原因在于：一方面，美国通胀水平虽有所缓解，但仍高于2%的目标且进展缓慢。迄今没有出现过居民消费、企业投资、就业大幅降温的情况，这意味着美国经济突然急转直下的可能性比较低，美联储还有观望的空间。另一方面，通胀上行的风险依然存在。一是当前的薪资增幅并不低。特别是服务业工资增幅仍然高于其他行业，说明服务业通胀压力还存在。二是当前住房市场供应仍紧张，这可能导致租金继续上涨。三是拜登政府的扩张性财政政策可能会进一步刺激需求，推高物价水平。四是全球供应链的脆弱性犹在。比如，红海危机导致苏伊士运河运量大幅减少，从亚洲到北美和欧洲的货运成本显著增加。五是地缘政治冲突也可能导致能源等核心商品价格大幅上涨。
据报道，美联储下次会议要在7月底才举行，而最新的联邦基金利率期货显示，市场预期将在9月和12月分别降息。但美联储主席鲍威尔最近的表态仍保持一贯的谨慎。他反复强调美联储政策节奏变化的风险。降息过快和过晚都不是好事。提前可能会导致通胀率持续走高，破坏央行在降通胀方面的努力，而太迟可能会破坏经济扩张，过度挤压经济，带来经济衰退的风险。
柯静说，美联储预测的降息路径大概率是年底前至多一次，降息25个基点。从当前的情况来看，这一预测的可信度是比较高的。如果在9月美联储会议召开之前，就业数据出现大幅下滑的情形，那么9月是有可能降息的。如果延续当前第二季度的温和的降通胀走势，降息的窗口可能要推迟到11月或12月。如果不幸再次出现类似第一季度时的停滞局面，今年不降息的可能性也是存在的。由于当前已经进入降通胀和降息的敏感时期，美联储的决策将会非常谨慎，直到确保通胀得到控制之后才会松口。
谈及下半年美国经济形势走势，柯静认为，一片看似乐观的数据背后也有隐忧。最新的数据表明当前美国经济的动能正在减弱。首先，固定类投资增速相对放缓。持续的高利率导致企业的借贷成本升高。从而影响到整体的投资活动。比如，企业在设备和软件方面的投资增速开始放缓，这会在未来的就业和薪资数据中体现出来。其次，消费者支出增长放缓，信心指数下降。这种情绪肯定会抑制消费意愿，影响企业定价能力，从而在整体经济数据中反映出来。目前，经济最不乐观的群体包括：低收入家庭，他们面临的经济压力最大，财务状况非常脆弱；非洲裔和西班牙裔群体，这部分群体的失业率比较高，意味着他们受经济波动影响更大；年轻人，进入职场难度增加，找工作和薪资方面面临更多挑战。而随着疫情期间积累的储蓄耗尽，中低收入家庭的消费预算会普遍减少。最后，此前一直爆雷的银行业脆弱性逐步提升。近段时期，无论是小企业贷款还是房地产抵押贷款拖欠率在上升，部分银行的资产负债表情况持续恶化，这些因素可能会限制未来的信贷供应，抑制经济活动。
