来源：上观新闻，2024年11月17日
作者：柯静，上海社会科学院国际问题研究所副研究员
美联储不会做出急功近利的决定
在美联储上周宣布继9月之后开启年内第二次降息时，12月会否迎来2024年最后一次降息，马上就成了人们讨论的焦点，尤其在特朗普很快正式就任美国新总统的大背景下。但美联储主席鲍威尔近日在第二轮降息后的首次公开讲话，其暗示不急于降息的鹰派言论无异于给市场预期浇了盆冷水。特朗普的政策将给美联储作出决定带来何影响？本轮降息周期会否在年底止步？
当地时间11月14日，“鸽派”鲍威尔鹰声四起。他表示，由于美国经济强劲，美联储不需要“急于”降低利率，美联储将“仔细观察”以确保某些通胀指标保持在可接受的范围内。并重申美联储的政策利率路径将取决于即将发布的数据和经济前景的变化。上海社科院国际问题研究所副研究员柯静认为，根据最新的经济数据和鲍威尔的讲话，美联储当前决策阶段需要保持谨慎。尽管经济表现强劲，且劳动市场在回归平衡，但降通胀进展又有所放缓，最后一里路任务依然艰巨。因此，鲍威尔反复强调了美联储需要保持耐心，等待最新数据做出决策。是否降息并没有预设路径。鲍威尔强调经济的韧性让美联储能够“谨慎做出决策”，说明当前保持耐心是美联储的政策立场，并不急于做出大幅调整。从当前的经济形势看，美国降通胀进展的确有所放缓。尽管近段时期以来的数据显示通胀处于逐渐回落的过程，但回落的速度不如预期。10月PPI（生产者价格指数）较9月份略有上升，环比上涨0.2%，同比上涨2.4%，核心PPI上涨0.3%，同比上涨3.5%。不久前发布的消费者价格指数（CPI）同比上涨2.6%，核心CPI同比上涨3.3%。这两个重要的通胀数据反映出成本和价格压力仍然存在，说明去通胀的最后一里路依然有挑战。
鲍威尔发表演讲后，市场很快下调12月降息预期。这是美联储宣布年内第二次降息后鲍威尔的首次公开讲话。北京时间11月8日凌晨，美联储将联邦基金利率的目标区间下调25个基点至4.5%-4.75%。北京时间9月19日凌晨，美联储4年来首次降息，将联邦基金利率的目标区间下调50个基点至4.75%-5%，正式开启本轮降息周期。
谈及12月降息，“特朗普2.0”是绕不开的话题。虽然美联储在不同场合一直强调其独立性，但新当选总统的特朗普会否影响美联储的货币政策走向，同样引发各界高度关注。此前受到特朗普炒鱿鱼“威胁”的鲍威尔说，就特朗普政策的影响做出判断为时尚早，对新政策的影响保留判断，重要的是要静观其变，看看实际情况如何发展。鲍威尔还特别不忘在操作层面的问题所在，他说，就财政政策而言，通过一项法案需要很长时间。在对政策做出反应之前，美联储有时间对政策变化的净效应进行评估。政府政策的变化通常不会立即对美联储目标的实现产生影响。柯静说，特朗普当选可能会对通胀有潜在影响。如果实施大范围的高关税政策，会显著提升进口商品的成本，还会对全球供应链造成压力，从而导致许多消费品和生产资料的价格上升，进而传导到整体物价水平。此外，如果进一步推出减税政策，会给市场带来经济提振的预期，也可能会对实际通胀产生推动作用。因此，他的执政会带来通胀增长的预期，从而增加美联储调控通胀的难度。美联储需要谨慎考虑未来财政和关税政策对通胀的影响，这给美联储降息决策带来不确定性。
鲍威尔今天的讲话中反复强调，美联储希望逐步将政策调整至“中性”水平。柯静说，这一过程并非预设的，未来怎样一切由更新发布的数据说了算。美联储依然在权衡“避免通胀上升”和“避免经济过度放缓”的平衡。因此，当前对美联储来说，11月27日发布PCE数据的情况会对美联储的决策至关重要，这是美联储非常青睐的通胀参考数据。如果接下来发布的PCE数据显示通胀回落的步伐显著放缓或出现反弹，这一定会促使美联储保持观望，甚至不排除暂停降息的可能性，以避免通胀再次升温。但PCE数据如果显示通胀回落的趋势还在持续，没有出现明显的超预期上涨，哪怕降通胀的进展略慢一点，这种情况下，美联储继续降息25个基点的可能性很大，因为这一决策仍然符合美联储当前阶段“适度”的政策立场，可以帮助经济保持稳定增长，避免产生过度紧缩的风险。因此，是否继续降息的问题还需要耐心等待PCE、CPI等经济数据的进一步指引。鲍威尔反复强调了“保持耐心”，这意味着美联储不会做出急功近利的决定，而是会严格依照新发布的数据来调整政策。
