来源：上观新闻，2024年4月19日
作者：柯静，上海社会科学院国际问题研究所副研究员
“降息一次甚至年内不降息，也不是没有可能。”
美联储昨天发布了最新的“褐皮书”。这是一份对全美经济形势进行摸底的调查报告，对美联储下一次货币政策会议具有重要的参考价值。从发布的内容看，当前美国经济形势有哪些显著特点？面临哪些风险？人们普遍关心的降息何时到来？
“好”中有忧
据央视报道，美联储当地时间4月17日发布全国经济形势调查报告，这份报告根据美联储下属12家地区储备银行的最新调查结果编制而成。报告显示，自2月底以来，美国经济略有增长，物价保持温和涨势。上海社科院国际问题研究所副研究员柯静表示，从这次《褐皮书》发布的内容看，当前美国经济的情况总体比较良好。在美国12个联邦储备区中，除了费城和圣路易斯的经济没有变化，其他10个地区的经济都有适度增长，比上次《褐皮书》报告的经济增长地区要多一些。这主要是由消费者支出的增长所推动，特别是汽车销售的情况比之前要好。就是老百姓花钱多了，尤其是买车的多了，拉动了经济的增长。此外，大多数地区的就业情况表现都不错。虽然多个地区报告工资增长有所放缓，但失业率依然维持在历史较低水平。还有普遍关心的通胀和之前峰值相比也改善了很多。
柯静认为，当前美国经济还有不少风险点。比如报告中提到商业房地产租赁较之前仍然略有下降。这意味着类似纽约社区银行事件的商业地产市场风险敞口问题犹存。如果利率继续维持高位，小型银行和地区银行的脆弱性就很难得到改善。
美联储3月发布的“褐皮书”显示，自1月初以来，美国经济略有增长，通货膨胀压力仍普遍存在。柯静说，美国降通胀方面最近这两三个月进展不大。3月份的通胀指数连续第三个月高于预期，这说明前两个月通胀的上升可能不能仅仅归因于企业年初提高价格，美联储需要对此更加谨慎。其次是通胀进展缓慢可能持续。制造业在输入（原材料成本）和输出（是指成品价格）方面面临的价格上升风险，使得制造业在短期内可能会经历更多的通胀压力。这种价格上涨的趋势不仅影响制造业企业的运营成本，还可能影响到整个供应链，从而对更广泛的经济产生影响。
报告同时还显示，美国国内消费者支出增长非常有限。柯静说，这表明大家花钱的意愿不强。因为老百姓对价格上涨的反应更为敏感，倾向于非必要的消费，不该花的不花或者少花，尤其是在当前经济复苏不均和个人收入增长缓慢的背景下。这样一来，就会产生连锁反应，消费者对价格变化的高度敏感，企业就很难将增加的成本完全转嫁给消费者，从而导致许多企业的利润率受到压缩。这个现象在制造业中尤为突出，因为制造业企业面临着原材料和生产成本的持续上升。从这次褐皮书的情况来看，持续的通胀、价格敏感性和特定劳动市场短缺是当前美国经济中的关键问题，而持续通胀下的高利率，会继续给整体经济带来下行压力，也会给银行业带来更大风险。
年内可能不降息？
经过长时间的按兵不动之后，美联储何时降息成为人们普遍关心的问题。下一次美联储货币政策例会将于4月30日至5月1日举行。今年年初，市场普遍认为美联储年内会降息三次。柯静表示，从当前经济形势来看，美国经济活动整体依然温和扩张、特别是劳动力市场仍然紧张、近几个月通胀数据没有明显改善，这会使得美联储很难在短期内立刻做出降息的决定，应该会继续观望经济数据的发布以及全球经济环境的变化。至于何时降息，降息节奏的快慢，仍主要取决于劳动力市场的表现、通胀进展和整体经济活动指标。如果接下来数据显示就业增长明显削减，失业率明显上升，整体经济活动出现收缩迹象，或者说银行业由于持续的高利率出现广泛危机，那么美联储会立即进入降息周期。否则，这一轮降息的时机还是会持续推延。降息一次甚至年内不降息，也不是没有可能。
